自2月以來(lái)，有著大宗商品領(lǐng)頭羊之稱的銅啟動(dòng)了一輪漲價(jià)“風(fēng)暴”，并且愈演愈烈，一度突破70000元/噸的大關(guān)，創(chuàng)下近十年新高！

3月11日，滬銅主力合約再度大漲2.54%，收盤報(bào)67360元/噸。同時(shí)，銅價(jià)的大漲也帶動(dòng)了銅企的股價(jià)不斷走高。其中，江西銅業(yè)漲停，云南銅業(yè)大漲8.18%。

值得注意的是，隨著國(guó)際銅價(jià)的持續(xù)上漲，最近的家電市場(chǎng)調(diào)價(jià)聲一片。自去年12月以來(lái)，包括奧克斯、志高、美的集團(tuán)等頭部品牌在內(nèi)的家電紛紛發(fā)出漲價(jià)通知。其中，美的集團(tuán)通知自3月1日起，美的冰箱產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)10%到15%。

某大型家電企業(yè)采購(gòu)總經(jīng)理表示，“銅價(jià)上漲使得成本壓力前所未有，家電價(jià)格目前已經(jīng)開始調(diào)整，但幅度沒有原材料上漲大。如果銅未來(lái)還在高位，還會(huì)調(diào)價(jià)。”

對(duì)于銅價(jià)的未來(lái)走勢(shì)，有機(jī)構(gòu)指出，一季度或者二季度早期會(huì)迎來(lái)全年高點(diǎn)，然后高位震蕩一段時(shí)間，下半年或有較明顯的回落空間。中長(zhǎng)期看，銅價(jià)的重心將拾級(jí)而上。

銅價(jià)創(chuàng)近十年新高，價(jià)格一度突破7萬(wàn)元大關(guān)

銅是現(xiàn)代工業(yè)的重要原材料之一，一直被譽(yù)為“銅博士”，主要用于電力、家電、建筑、新能源車等行業(yè)，與我們的生活息息相關(guān)。但這一原材料卻從2月份開始，啟動(dòng)了一輪漲價(jià)風(fēng)暴。

2月4日，銅價(jià)自57000元/噸的位置開始連續(xù)大漲，2月10日突破60000元大關(guān)；春節(jié)后銅價(jià)的上漲更是愈演愈烈，2月24日銅價(jià)就突破70000元大關(guān)，滬銅主力合約最高觸及70800元，創(chuàng)下近十年新高，標(biāo)志著這一輪漲價(jià)走向高潮。此后，銅價(jià)有所調(diào)整，但依舊處于65000元上方。3月11日，滬銅主力合約再度大漲2.54%，收盤報(bào)67360元/噸。

銅價(jià)的大漲，也帶動(dòng)了銅企的股價(jià)不斷走高。3月11日，A股周期板塊再度爆發(fā)，有色金屬板塊大漲5.76%，其中江西銅業(yè)漲停，云南銅業(yè)大漲8.18%，銅陵有色大漲7.64%。

平安期貨研究所所長(zhǎng)王思然表示，節(jié)后銅價(jià)大漲更多是流動(dòng)性而非基本面原因。基本面尚可，銅精礦比較緊張，銅精礦加工費(fèi)降至多年低位，全球顯性庫(kù)存水平也處于歷史偏低水平，但并不支持銅價(jià)連續(xù)的大幅上漲。實(shí)際上歷史上同樣的基本面背景，而不同的宏觀背景下銅價(jià)表現(xiàn)相對(duì)溫和很多。

王思然認(rèn)為，銅價(jià)上漲主要有兩個(gè)重要誘因。一個(gè)是來(lái)自中長(zhǎng)期的需求改善預(yù)期，另外一個(gè)是流動(dòng)性充裕下抗通脹的預(yù)期。首先，碳中和背景下市場(chǎng)對(duì)中長(zhǎng)期銅消費(fèi)增長(zhǎng)給予了樂觀的預(yù)期，但實(shí)際上目前相關(guān)領(lǐng)域用銅占比較低。

比如目前光伏、風(fēng)電、新能源汽車、充電樁等領(lǐng)域總銅消費(fèi)量也僅僅100萬(wàn)噸左右，占全球用銅（電解銅加廢銅）3%多，占比極小。因此即使新能源領(lǐng)域未來(lái)增速很快，也不足以導(dǎo)致銅消費(fèi)總體的快速增長(zhǎng)。未來(lái)幾年內(nèi)，以新能源發(fā)電和汽車的銅消費(fèi)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)拉動(dòng)全球銅消費(fèi)1-2個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí)，銅的需求極其分散，中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)用銅需求逐步觸頂，疊加中國(guó)廢銅迎來(lái)回收高峰期帶來(lái)年均近1%的增量，總體精銅需求存在不確定性。

其次，銅價(jià)主要反應(yīng)的是遠(yuǎn)期銅精礦市場(chǎng)的平衡。當(dāng)前銅價(jià)如果持續(xù)，則全球銅礦山利潤(rùn)極高，礦山資本開支必然會(huì)大幅增加，遠(yuǎn)期銅精礦產(chǎn)量會(huì)大幅上調(diào)，對(duì)應(yīng)于當(dāng)前的需求前景會(huì)明顯過(guò)剩。

“在碳中和和碳達(dá)峰的目標(biāo)下，全球?qū)Ψ腔瘜W(xué)能源的使用無(wú)疑會(huì)在很多場(chǎng)景下發(fā)生。以應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，新能源汽車只是很小一個(gè)領(lǐng)域，其他眾多使用煤炭等原料的領(lǐng)域，以及節(jié)能環(huán)保的場(chǎng)景下銅等有色金屬的使用強(qiáng)度有望獲得長(zhǎng)期的提振。但這會(huì)是一個(gè)非常長(zhǎng)周期的漸變過(guò)程，與當(dāng)前銅價(jià)的飆漲聯(lián)系甚微。”王思然說(shuō)。

下游成本壓力前所未有，家電市場(chǎng)調(diào)價(jià)聲一片

值得注意的是，隨著國(guó)際銅價(jià)的持續(xù)上漲，最近的家電市場(chǎng)調(diào)價(jià)聲一片。

自去年12月以來(lái)，包括奧克斯、志高、美的集團(tuán)等頭部品牌在內(nèi)的家電紛紛發(fā)出漲價(jià)通知。其中，美的集團(tuán)通知自3月1日起，美的冰箱產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)10%到15%。相關(guān)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，線下冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)均價(jià)同比漲幅均超過(guò)10%。

另一大家電巨頭格力電器的董事長(zhǎng)董明珠則在近日接受采訪時(shí)表示，在這個(gè)時(shí)間段格力堅(jiān)持不漲價(jià)，還是按照原來(lái)的價(jià)格再推，但后續(xù)銅價(jià)如果再漲下去會(huì)視情況而定，但是不要把漲價(jià)馬上轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上。

某大型家電企業(yè)采購(gòu)總經(jīng)理表示，“銅價(jià)上漲使得成本壓力前所未有，家電價(jià)格目前已經(jīng)開始調(diào)整，但幅度沒有原材料上漲大。如果銅未來(lái)還在高位，還會(huì)調(diào)價(jià)。”

在王思然看來(lái)，銅價(jià)快速上漲對(duì)電線電纜，家電，電機(jī)等銅原料占成本較大的行業(yè)產(chǎn)生了較大的影響。一方面價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理難度增加，現(xiàn)金流緊張，會(huì)發(fā)生企業(yè)挑訂單，減少訂單的情況；另一方面更重要的是部分產(chǎn)品漲價(jià)壓力無(wú)法進(jìn)一步傳導(dǎo)，企業(yè)利潤(rùn)受到嚴(yán)重侵蝕。

“近期以及連續(xù)發(fā)生家電等產(chǎn)品調(diào)價(jià)的事件，如果銅價(jià)繼續(xù)維持高位，預(yù)計(jì)會(huì)有更多企業(yè)會(huì)調(diào)價(jià)。但從宏觀的角度看，中國(guó)全年消耗銅的總價(jià)值在1萬(wàn)億左右，跟全社會(huì)工業(yè)企業(yè)100余萬(wàn)億的總收入相比還是極低的。銅價(jià)上漲對(duì)部分高耗銅的下游行業(yè)會(huì)有較大影響，但對(duì)總體通脹影響較小。”王思然說(shuō)。

中金固收研究也在研報(bào)中表示，上游工業(yè)品漲價(jià)壓制中下游企業(yè)盈利。隨著銅價(jià)的持續(xù)上漲，上下游價(jià)格似乎形成了共振，但家電的抬價(jià)幅度還是趕不上原材料的成本，以空調(diào)為例，2月15日以來(lái)的一周，同比上漲35%；而銅價(jià)則同比上漲57%。因此上游的價(jià)格上漲更加猛烈，反噬了企業(yè)的利潤(rùn)率，如果最終空調(diào)滯銷、銷量下滑，空調(diào)行業(yè)利潤(rùn)就會(huì)見頂。

對(duì)此，上述采購(gòu)總經(jīng)理表示，“產(chǎn)品利潤(rùn)確實(shí)會(huì)下降一些，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、應(yīng)用一些新材料可改善一些。”

王思然指出，短期內(nèi)，中美貨幣政策及流動(dòng)性、資金行為和市場(chǎng)情緒，以及進(jìn)入旺季后的消費(fèi)表現(xiàn)將是決定銅價(jià)的關(guān)鍵。我們傾向于認(rèn)為一季度或者二季度早期會(huì)迎來(lái)全年高點(diǎn)，然后高位震蕩一段時(shí)間，下半年有較明顯的回落空間。中長(zhǎng)期看，非化學(xué)能源的全面替代可能會(huì)導(dǎo)致銅價(jià)跟隨經(jīng)濟(jì)周期變化而波動(dòng)，同時(shí)重心拾級(jí)而上。

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